Dividendos, taxas de juros e seu efeito sobre Stock Options. While a matemática por trás de opções de preços modelos pode parecer assustador, os conceitos subjacentes não são As variáveis utilizadas para chegar a um justo valor para uma opção de ações são o preço do estoque subjacente, Os três primeiros merecidamente obter a maior parte da atenção, porque eles têm o maior efeito sobre os preços das opções. Mas também é importante entender como os dividendos e as taxas de juros afetam o preço de uma opção de ações Estas duas variáveis são cruciais para Compreender o momento de exercer as opções antecipadamente. Black Scholes Doesn t conta para o exercício antecipado O modelo de precificação de primeira opção, o modelo Black Scholes foi projetado para avaliar opções de estilo europeu que não permitem o exercício precoce Assim Black e Scholes nunca abordou o problema de quando Exercer uma opção cedo e quanto vale o direito de exercício precoce Ser capaz de exercer uma opção a qualquer momento deve teoricamente fazer um Am Erican estilo opção mais valiosa do que uma opção similar estilo europeu, embora na prática há pouca diferença na forma como eles são negociados. Diferentes modelos foram desenvolvidos para preços precisamente opções de estilo americano A maioria destas são refinadas versões do modelo Black Scholes, Ajustado para ter em conta os dividendos e a possibilidade de exercício antecipado Para apreciar a diferença que esses ajustes podem fazer, primeiro você precisa entender quando uma opção deve ser exercida antecipadamente. E como você vai saber isso Em poucas palavras, uma opção deve ser exercida antecipadamente Quando o valor teórico da opção está na paridade e seu delta é exatamente 100 Isso pode soar complicado, mas como discutimos os efeitos das taxas de juros e os dividendos têm sobre os preços das opções, vou também trazer um exemplo específico para mostrar quando isso ocorre Em primeiro lugar, Vamos olhar para os efeitos as taxas de juros têm sobre os preços das opções, e como eles podem determinar se você deve exercer uma opção de venda early. The Efeitos das Taxas de Juro Um aumento i N taxas de juros levará para cima prêmios de chamada e fazer com que os prémios de venda para diminuir Para entender por que, você precisa pensar sobre o efeito das taxas de juros quando comparando uma posição de opção simplesmente possuir o estoque Desde que é muito mais barato comprar uma opção de compra de 100 Partes da ação, o comprador de chamada está disposto a pagar mais pela opção quando as taxas são relativamente elevadas, uma vez que ele ou ela pode investir a diferença no capital necessário entre as duas posições. Quando as taxas de juros estão caindo constantemente a um ponto onde a A meta dos Fed Funds é de cerca de 1 0 e as taxas de juros de curto prazo disponíveis para os indivíduos estão em torno de 0 75 a 2 0 como no final de 2003, as taxas de juros têm um efeito mínimo sobre os preços das opções. Cálculos usando uma taxa de juros livre de risco, como as taxas do Tesouro dos EUA. As taxas de juros são o fator crítico para determinar se deve exercer uma opção de venda antecipadamente Uma opção de compra de ações se torna um exercício antecipado Didate sempre que o interesse que poderia ser ganhado nos rendimentos da venda do estoque no preço de exercício é grande bastante Determinar exatamente quando acontece é difícil, desde que cada indivíduo tem custos de oportunidade diferentes mas significa que o exercício adiantado para um estoque põr A opção pode ser óptima a qualquer momento, desde que os juros ganhos se torna suficientemente grande. Os efeitos dos dividendos É mais fácil identificar como os dividendos afetam o exercício antecipado Os dividendos em dinheiro afetam os preços das opções por meio de seu efeito no preço das ações subjacentes Como o preço das ações deve cair Pelo montante do dividendo na data ex-dividendos elevados dividendos em dinheiro implicam prêmios de chamada mais baixos e prêmios mais elevados. Enquanto o preço das ações em si geralmente sofre um único ajuste pelo valor do dividendo, os preços das opções antecipam dividendos que serão pagos em As semanas e os meses antes de serem anunciados Os dividendos pagos devem ser tidos em conta no cálculo do valor teórico p Arroz de uma opção e projetando seu ganho provável e perda ao traçar um gráfico de posição Isto aplica-se também aos índices de ações Os dividendos pagos por todas as ações nesse índice ajustado para cada peso de ações no índice devem ser levados em consideração ao calcular o valor justo De uma opção de índice. Como os dividendos são críticos para determinar quando é ideal para exercer uma opção de compra de ações cedo, tanto os compradores e vendedores de opções de compra deve considerar o impacto dos dividendos Quem possui o estoque a partir da data ex-dividendo recebe o dinheiro Dividendos para que os proprietários de opções de compra possam exercer opções in-the-money de forma precoce para capturar o dividendo em dinheiro Isso significa que o exercício antecipado faz sentido para uma opção de compra somente se o estoque é esperado para pagar um dividendo antes da data de validade. Tradicionalmente, Ser exercido de forma otimizada somente no dia anterior à data ex-dividendo das ações. Mas mudanças nas leis tributárias com relação aos dividendos significam que pode ser dois dias antes, se a pessoa exercisin G os planos de chamada em segurando o estoque por 60 dias para tirar proveito do imposto mais baixo para dividendos Para ver por que isso é, vamos olhar para um exemplo ignorando as implicações fiscais, uma vez que muda o tempo apenas. Say você possui uma opção de chamada com Um preço de exercício de 90 que expira em duas semanas O estoque está negociando atualmente em 100 e espera-se pagar um dividendo 2012 A opção de chamada é profunda in-the-money, e deve ter um justo valor de 10 e um delta de 100 Portanto, a opção tem essencialmente as mesmas características que o estoque Você tem três possíveis cursos de ação. Do nada segurar a opção. Exercício a opção early. Sell a opção e comprar 100 ações de stock. Which dessas escolhas é melhor Se você segurar a Opção, ele vai manter a sua posição delta Mas amanhã o estoque vai abrir ex-dividendo em 98 após o dividendo 2 é deduzido do seu preço Uma vez que a opção está na paridade, ele vai abrir a um justo valor de 8, o novo preço de paridade e Você perderá dois pontos 200 na posição. Se você Exercer a opção cedo e pagar o preço de exercício de 90 para o estoque, você joga fora o valor de 10 pontos da opção e efetivamente comprar o estoque em 100 Quando o estoque vai ex-dividendo, você perde 2 por ação quando abre dois Pontos mais baixos, mas também receber o dividendo 2 desde que você agora possui o estoque. Desde a perda 2 do preço das ações é compensado pelo dividendo 2 recebido, você é melhor exercício da opção do que segurá-lo Isso não é por causa de qualquer lucro adicional , Mas porque você evitar uma perda de dois pontos Você deve exercer a opção cedo apenas para garantir que você quebrar even. What sobre a terceira opção - vender a opção e comprar ações Isso parece muito semelhante ao exercício inicial, uma vez que em ambos os casos você está substituindo A opção com o estoque Sua decisão dependerá do preço da opção Neste exemplo, dissemos que a opção está sendo negociada na paridade 10, de modo que não haveria diferença entre exercer a opção antecipadamente ou vender a opção e comprar o stock. But opções Raramente comércio exatamente na paridade Suponha que sua opção de 90 call está negociando por mais de paridade, digamos 11 Agora se você vender a opção e comprar o estoque que você ainda receber o dividendo 2 e possuir uma ação no valor de 98, mas você acabar com um adicional de 1 Você não teria coletado se tivesse exercido o call. Alternately, se a opção é a negociação abaixo da paridade, digamos 9, você quer exercer a opção cedo, efetivamente recebendo o estoque para 99 mais o dividendo 2 Assim, a única vez que faz sentido para Exercer uma opção de compra antecipada é se a opção está negociando em ou abaixo da paridade, eo estoque vai ex-dividendo tomorrow. Conclusion Embora as taxas de juros e dividendos não são os principais fatores que afetam o preço de uma opção, o trader opção ainda deve estar ciente de Seus efeitos Na verdade, a principal desvantagem que eu vi em muitas das ferramentas de análise de opções disponíveis é que eles usam um modelo Black Scholes simples e ignoram as taxas de juros e dividendos O impacto de não ajustar para o exercício precoce pode ser Grande, desde que pode fazer com que uma opção parecesse subestimada por tanto quanto 15.Remember, quando você está competindo no mercado das opções de encontro a outros investors e fabricantes profissionais do mercado faz o sentido usar as ferramentas as mais exatas disponíveis. Para ler mais neste Um estudo feito pelo Bureau de Estatísticas do Trabalho dos Estados Unidos para ajudar a medir vacâncias de trabalho Coleta dados de empregadores. O montante máximo de dinheiro que os Estados Unidos podem emprestar O teto de dívida foi criado sob o Segundo Liberty Bond Act. A taxa de juros em que uma instituição depositária empresta fundos mantidos no Federal Reserve para outra instituição depositária.1 Uma medida estatística da dispersão de retornos para um determinado título ou índice de mercado A volatilidade pode ser medida. O Congresso aprovou em 1933 a Lei Bancária, que proibia os bancos comerciais de participarem do investimento. A folha de pagamento não agrícola refere-se a qualquer trabalho fora das fazendas, casas particulares Eholds eo setor sem fins lucrativos O Bureau of Labor EUA. Efeito de Dividendos sobre Option Pricing. Cash dividendos emitidos por ações têm grande impacto sobre os seus preços de opção Isso ocorre porque o preço das ações subjacentes é esperado para cair pelo montante do dividendo sobre o ex-dividendo As opções são valorizadas tendo em conta os dividendos projetados a receber nas próximas semanas e meses até a data de vencimento da opção. Consequentemente, as opções de ações de dividendos elevados têm chamadas de prêmio mais baixas e prêmios mais altos. São geralmente preços com o pressuposto de que eles só são exercidos na data de vencimento Uma vez que quem possui o estoque a partir da data ex-dividendo recebe o dividendo em dinheiro, os vendedores de opções de compra em ações de pagamento de dividendos são assumidos para receber os dividendos e, Pode obter descontado por tanto quanto o montante do dividendo. Efeito em opções de opção de preço. Put opções fica mais caro devido ao fato de que o preço das ações sempre Cair pelo valor do dividendo após ex-dividendo date. More Articles. Ready para iniciar Trading. Your nova conta de negociação é imediatamente financiado com 5.000 de dinheiro virtual que você pode usar para testar suas estratégias de negociação usando OptionHouse s plataforma de negociação virtual sem arriscar duro Uma vez que você começar a negociar de verdade, todos os comércios feitos nos primeiros 60 dias será livre de comissão até 1000 Esta é uma oferta de tempo limitado Act agora. Você também pode gostar. Continue Reading. Buying straddles é uma ótima maneira Para jogar ganhos Muitas vezes, diferença de preço das ações para cima ou para baixo após o relatório de resultados trimestrais, mas muitas vezes, a direção do movimento pode ser imprevisível Por exemplo, uma venda pode ocorrer mesmo que o relatório de ganhos é bom se os investidores esperavam grandes resultados Leia mais. Se você é muito otimista em um estoque específico para o longo prazo e está olhando para comprar o estoque, mas sente que é um pouco sobrevalorizado no momento, então você pode querer considerar escrever opções de venda em t Ele ações como um meio para adquiri-lo com um desconto. Leia também. Também conhecido como opções digitais, opções binárias pertencem a uma classe especial de opções exóticas em que a opção comerciante especular puramente sobre a direção do subjacente dentro de um período relativamente curto de tempo Leia mais. Se você está investindo o estilo Peter Lynch, tentando prever o próximo multi-bagger, então você iria querer saber mais sobre LEAPS e porque eu considero que eles são uma ótima opção para investir na próxima Microsoft Leia sobre. Os dividendos em dinheiro emitidos por ações têm grande impacto sobre os preços das opções Isso ocorre porque o preço das ações subjacentes é esperado para cair pelo valor do dividendo na data ex-dividendo Leia on. As uma alternativa para escrever chamadas cobertas, pode-se entrar uma chamada de touro Spread para um potencial de lucro semelhante, mas com significativamente menos exigência de capital No lugar de manter o estoque subjacente na estratégia de chamada coberta, a alternativa Leia on. Some ações pagar dividendos generosos a cada trimestre Você qualifica fo R o dividendo se você está segurando as ações antes da data ex-dividendo Leia mais. Para alcançar retornos mais elevados no mercado de ações, além de fazer mais trabalhos de casa sobre as empresas que você deseja comprar, muitas vezes é necessário assumir maior risco A Maneira mais comum de fazer isso é comprar ações na margem Leia on. Day opções comerciais podem ser uma estratégia bem sucedida, rentável, mas há um par de coisas que você precisa saber antes de usar começar a usar opções para o dia de negociação Leia on. Learn sobre A paridade chamada-chamada é um princípio importante no preço de opções identificado pela primeira vez por Hans Stoll em seu papel, a relação entre os preços de colocar e chamar , Em 1969, afirma que o prêmio de uma opção de compra implica um certo preço justo para a opção de venda correspondente com o mesmo preço de exercício e data de vencimento, e vice-versa Leia mais. Na negociação de opções, você pode observar o uso de certos alfabetos gregos Como delta o R gamma ao descrever os riscos associados a várias posições Eles são conhecidos como os gregos Read on. Since o valor das opções de ações depende do preço do estoque subjacente, é útil para calcular o valor justo do estoque usando uma técnica conhecida como Fluxo de caixa descontado Leia on. Adjusted Options. Adjusted Options - Definição. Não padronizado opções de ações com termos personalizados, a fim de preço em grandes mudanças na estrutura do capital subjacente stocks. Adjusted Opções - Introdução. Options comerciantes foram muitas vezes animado quando eles descobrem Ações com mais de uma opção do mesmo tipo, greve e mês de vencimento, mas com preços diferentes Na verdade, algumas dessas opções de ações são profundas no dinheiro, mas perguntando a um preço que é muito inferior ao seu valor intrínseco É o mercado de negociação de opções Longe dinheiro grátis Definitivamente não Não há tal coisa como dinheiro livre em opções de negociação e tais opções não existem por nenhuma razão Estas opções estranhamente preços são conhecidos como Adjuste D opções ou opções não-padrão e este tutorial deve explicar o que eles são. Como é que as opções ajustadas aparência. Você já abriu sua cadeia de opções e, para sua surpresa, ver mais de uma opção listada em um único preço de exercício na Mesmo mês de vencimento como a cadeia de opções para BAC abaixo. Olhe para a cadeia de opções acima para as opções de janeiro de BAC s de perto. Do você vê que há 2 opções listadas em cada preço de exercício Por exemplo, olhe para suas 2 50 opções de chamada de greve e Você vai ver um com o símbolo KGZAQ pedindo apenas 0 30, enquanto o outro com o símbolo WBAAZ está pedindo 5 80 BAC estranho está negociando em 7 80 naquele momento, então, se o seu 2 50 preço de exercício opções de compra ser 5 30 no dinheiro Se é 5 30 no dinheiro, então é KGZAO pedindo apenas para 0 30 está dando 5 00 gratuitamente Teoricamente, você deve ser capaz de comprar KGZAO para 0 30 e, em seguida, exercer os seus direitos para comprar ações BAC 2 50 e, em seguida, ser capaz de vender imediatamente as ações O preço prevalecente de 7 80 e fazer um lucro imediato de 5 00 7 80 - 2 50 - 0 30 right. Isn t que dando dinheiro de graça. Se você don t ver esses tipos de opções em suas cadeias de opções, então você não tem nada para Se preocupe porque a maioria das cadeias de opções fornecidas pelos corretores exclui as opções ajustadas, o que é uma dica para vocês ficarem longe.2 opções diferentes de diferentes preços listados sob o mesmo mês, tipo e greve tem que estar dando dinheiro de graça ou é Lembre-se, não há almoço grátis em troca de opções. O que são opções ajustadas. Essas opções não padronizadas com preços estranhos e tentadores são opções ajustadas e são excluídas das cadeias de opções fornecidas por corretores de negociação de opções online por padrão. As opções ajustadas são criadas como um Resultantes de atividades corporativas significativas como fusões, aquisições, cisão, divisão de ações, divisão reversa ou dividendos especiais. Em resumo, são criadas opções ajustadas como resultado de mudanças na estrutura de capital de uma empresa que afetam a Capitalização ou valor de ações de suas ações. Sempre que tais mudanças significativas acontecerem a uma ação, suas opções de ações também precisam ser ajustadas adequadamente de forma a refletir o novo acordo de capital. Tal ajuste cria opções ajustadas com preços que não podem ser determinados pelo extrínseco convencional Cálculo de valor intrínseco. Opções Ajustadas Exemplo. XYZ partes da empresa estavam negociando para 50 por ação Suas 50 opções de compra estavam pedindo 2 00.XYZ empresa spin-off uma nova empresa, empresa ABC, com 10 por ação Em um spin-off, um A empresa se divide em duas empresas ou mais Não é criado capital adicional Sua mesma empresa se tornando dois ou mais Então, neste caso, as ações da empresa XYZ deve ser ajustado para 40 para refletir a nova estrutura de capital como 10 do capital foi atribuído Para a empresa ABC. Agora o que acontece se você possuir XYZ s 50 opções de compra antes do spin-off Você perderia dinheiro agora que as ações XYZ são 40 em vez de 50.Não em tudo As 50 opções de chamada provavelmente s Até ser de 2 00 após o spin-off, mas agora, ele já não converte apenas ações da empresa XYZ, mas as ações combinadas da empresa XYZ e empresa ABC Assim, antes do spin-off, 1 contrato de 50 opções de chamada usado para converter 100 ações da empresa XYZ em 50 por ação por valor de 5000 de ações Após o spin-off, as 50 opções de compra opções ajustadas ainda converter a 5000 de ações, mas essas ações agora compreendem 100 partes da empresa XYZ e 100 partes de ABC. Neste exemplo, as 50 opções ajustadas ajustadas da chamada seriam pedir 2 00 mesmo que seja 10 fora do dinheiro que olha como um mispricing. The grande o mesmo tipo do ajuste acontece durante um split conservado em estoque e outros eventos principais gostam Uma fusão ou aquisição, mas com fórmulas diferentes Isso torna o valor das opções ajustadas extremamente difícil de determinar se você não é um titular atribuído das opções ajustadas devido a possuir as opções de ações antes do ajuste. No almoço grátis com opções ajustadas. Como você Pode ver acima, mesmo que as opções de chamada pode parecer mispriced, eles são realmente correto preço Seu apenas que a política de preços eo que ele oferece é diferente de uma opção padronizada Isso significa que se você abrir a sua cadeia de opções e ver um fora do Dinheiro opção pedindo por um preço tão alto, você não seria capaz de fazer qualquer lucro por curto-o e mantê-lo até a expiração se o estoque didn t move. Yes, o maior problema com as opções ajustadas é a questão das opções moneyness. Determining if Uma certa opção ajustada está no dinheiro, no dinheiro ou fora do dinheiro requer fazer mais do que apenas olhar para o preço de exercício em relação ao preço do estoque subjacente, porque você não pode estar totalmente certo dos resultados para uma opção ajustada em O primeiro lugar Na verdade, as opções ajustadas nunca entregar 100 partes do estoque subjacente, como uma opção estandardizada iria entregar mais ou menos de 100 partes do estoque subjacente ou seria Fígado mais ou menos de 100 partes do estoque subjacente mais ações de outra ação ou mesmo dinheiro em si. Olhar para o BAC Jan2010 2 50 Opções de compra com símbolo KGZAQ no primeiro exemplo Mesmo que tenha um preço de exercício de 2 50, é Realmente maneira fora do dinheiro em relação ao que é realmente baseado em Mispricing acontece em negociação de opções, mas nunca por margens de alguns dólares Ajustado opções não são mispriced Eles são apenas preços de uma forma que tem pouco a ver com o seu preço de exercício em Em relação ao preço do estoque subjacente. Entregas de Opções Ajustadas. Como você entendeu acima, as Opções Ajustadas não entregam 100 ações do subjacente por contrato de opções como uma opção de baunilha regular padronizada Normal Quando acontecem grandes eventos corporativos, o OCC, que É a Corporação de Compensação de Opções ajusta as opções para garantir preços justos e reflete os ajustes em um documento como o que você vê abaixo. No exemplo acima, em vez de 1 contrato do Opção anteriormente conhecida como NX entregando 100 ações da Quanex Building Products Corporation, agora oferece sob o novo símbolo de NBX 100 ações da Quanex Building Products Corporation ações mais 3.920 em dinheiro. Sim, depois de opções padronizadas torna-se opções ajustadas, Mais ou menos ações da ação subjacente, ações da ação subjacente, juntamente com ações de outra ação ou ele irá entregar ações da ação subjacente, juntamente com dinheiro O problema é que você nunca será capaz de dizer apenas de olhar para as opções Cadeia da opção ajustada em si Essas informações só podem ser obtidas a partir de OCC A complexidade de calcular o valor das opções ajustadas em qualquer ponto no tempo torna opções ajustadas uma má escolha de instrumento de negociação para o não profissional. STOCK PICK MASTER Provavelmente O Mais Preciso Stock Picks No World. Sometimes, o ajuste não é feito apenas em opções ajustadas, alterando o tamanho do lote ou as entregas, mas pode um Lso ser feito ao preço de exercício das opções originais, resultando em opções listadas com preços de exercício ímpar. Propósito de opções ajustadas. A finalidade de opções ajustadas é assegurar equidade para detentores de opções conservadas em estoque que atravessam eventos incorporados principais Não é projetado para Ser listadas opções para fins de negociação, embora possam ser normalmente negociadas em uma troca de opções. Para ilustrar a necessidade de opções ajustadas, vamos supor que você mantenha opções de chamada na empresa EFG Um dia, empresa ABC compra EFG empresa EFG empresa deixa de existir E as ações da EFG desaparecem da bolsa e se tornam ações da ABC. Neste caso, sem opções ajustadas, você teria perdido todo o seu dinheiro nas opções de compra, já que a ação subjacente, a EFG, deixou de existir. No entanto, isso não é justo Para os detentores de opções e não um bom reflexo da reatribuição de capital que aconteceu EFG empresa não apenas desaparecer Ele foi comprado pela empresa ABC com parte ABC estoque e parte c Ash Como tal, para garantir que o valor de suas opções de compra não é afetado, as opções de chamada EFG antigas que você está segurando são dadas um novo símbolo e ajustadas para entregar parte partes ABC e parte de caixa, como o exemplo da Quanex Building Products Corporation Acima Você acaba segurando opções ajustadas. O único tipo de opção que don t get ajustado durante grandes eventos corporativos estão fora das opções de dinheiro Quando um ajuste acontece, valores extrínsecos das opções originais torna-se zero imediatamente Isso significa que todos fora do dinheiro Opções expiram instantaneamente sem valor e todo o valor extrínseco das opções de dinheiro evaporar instantaneamente também Devido a esta razão, os detentores de opções de ações antes do ajuste não pode ser esperado para reter 100 valor de sua participação original e detentores de fora das opções de dinheiro antes do ajuste Teriam perdido seus investimentos. Por que você não deve negociar opções ajustadas. Como mencionado antes, as opções ajustadas são atribuídas aos titulares de opções padronizadas antes Um grande evento corporativo No entanto, essas opções ajustadas permanecem disponíveis para negociação na troca de opções, o que confunde um monte de opções comerciantes Se você vê opções ajustadas você pode reconhecê-los por seu grande mispricing, você não deve comprá-los para especular no As ações subjacentes vão de uma certa maneira por causa das seguintes razões.1 Eles são muito ilíquidos Muito poucas pessoas, se houver, negocia opções ajustadas no mercado aberto Na verdade, a maioria dos corretores de negociação de opções não apresentam opções ajustadas em suas cadeias de opções por Default.2 Eles geralmente têm spread muito grande pedir spreads Isto é porque os fabricantes de mercado vão ter um tempo difícil limpar seu inventário dessas opções ajustadas e vai querer fazer um lucro tão grande quanto possível de todos os negócios, a fim de justificar os seus esforços E comprometimento.3 Opções ajustadas não se movem exatamente como o estoque subjacente faz O ativo subjacente para opções ajustadas nem sempre são ações no estoque subjacente e pode ser ext Difícil de calcular as alterações líquidas.4 Dificuldade na avaliação Pode ser extremamente complexo para calcular o valor exato de uma opção ajustada, especialmente se a empresa sofreu reestruturação de capital extremamente complexo Na verdade, o método de ajuste pode ser diferente Para o mesmo evento corporativo em contexto diferente. Se você está segurando opções ajustadas, porque você detinha opções através de uma grande reestruturação societária, a melhor coisa a fazer pode ser simplesmente exercê-los para os deliverables. Advantages de opções ajustadas. Garantir a justiça para os detentores de opções. Desvantagens de opções ajustadas. Mercado menos líquido disponível para opções ajustadas Complexidade na determinação do valor das opções ajustadas resultantes Perdas podem ocorrer no processo de ajuste devido à eliminação do valor extrínseco.
No comments:
Post a Comment